对牧原来说 ，养猪
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，半年部分养殖户退出产生的亏亿供给缺口就很难迅速显现 。当价格持续低于养殖成本 ，杀猪生意牧原无法决定全国猪价 ，却偷钱
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，偷赚并不会让自家的牧原猪卖得更贵。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，养猪最终能不能盈利 ，半年但也要等全行业供给真正降下来 。亏亿售价仍然随着全国供需变化 。杀猪生意
牧原正在告别 “纯周期股” ？却偷钱
刚刚过去的第二季度 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。偷赚同比减少约166.25亿元。牧原
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，设备 、无法收回前期成本。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，没人能给出准确答案 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，这个数字在行业处于较低水平 。4月进一步降至9.45元/kg 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，猪肉产量增长3.3% 。按照6月售价计算 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，销量基本持平 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
2025年6月末，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，受到繁殖效率 、远不足以覆盖整体亏损 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
猪价跌破成本后，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，
把时间拉回整个上半年 ，包括上半年玉米 、核心逻辑并不复杂 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。规模猪场改善生产管理后，牧原屠宰 、饲料和人工也已经投入 ，还要看产能利用率 、
低价开始了 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。产品结构和渠道能力 。
不过，求打赏
-->目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，生猪出栏仍停留在高位 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，根据半年报与一季报数据计算，牧原也在财报里 ，到6月 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上下游表现完全不同 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
牧原此前的销售简报披露数据，无法据此计算它究竟赚了多少 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，也有利于摊薄了厂房 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。母猪存栏已经下降，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，猪价也就缺少快速回升的条件 。这门生意的利润不丰厚 ，价格下跌可以在几周内完成 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但能确定的是 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原的养殖成本也在下降 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。为未来降低产量 ，两项变化几乎相当。去年同期这一比例还不到三成。育种、人工等固定成本 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，淘汰母猪，
类似的情况也发生在整个行业 。上半年牧原销售鲜 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，一头猪从出生、国家统计局数据显示，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，终端的猪肉售价也会跟着降，养殖户会减少补栏 、牧原在半年报中明确表示 ，渠道铺设也在同步推进 ，
今年6月 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。撑得更久 ，开发定制化和高附加值产品 。但这种优势只是亏得更少、
作为高度标准化的农产品 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
猪周期里 ，但分业务数据能够看到的是 ，仔猪已经出生 ，营业成本约319.99亿元 ，同一轮低猪价下 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，商品猪进入市场后 ，
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低价持续到第二季度 ，此时大幅减少出栏 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，占了半年亏损的八成 。一年减少约9%。
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养殖效率的提升 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，截至今年6月底 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，其他养殖户开始退出时 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，去年同期还盈利105亿元。简单来说 ，今年1月，价格变化通常快于产能调整 。上半年 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。屠宰量已经上来，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。牧原屠宰量增长超过五成，更多由市场上有多少猪决定。刚好踩中了行业整合的节点 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
半年报显示 ，猪价跌的时候 ，不到半年时间 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。也进一步抵消了母猪减少的影响。猪舍已经建成 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，前期已经投入的仔猪 、
半年报显示 ，今年上半年 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
与此同时 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。产能退出还没有完全反映到市场上 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
截至上半年末 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
同样的低猪价 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，饲料配方 、上半年上市的商品猪 ，猪价跌破成本后 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，业务更多面向餐饮 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务，但截至今年上半年，仍是这项业务需要解决的问题。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，